Un'analisi rischio-rendimento di Aave, Compound e Spark

1. Perché un APY alto non è automaticamente un buon investimento

Prestare stablecoin per ricevere interessi è considerato da molti l’ingresso “conservativo” nella DeFi. Piattaforme come Aave, Compound o Spark.fi offrono rendimenti apparentemente interessanti – spesso superiori a quelli dei conti bancari o dei titoli di Stato.

Ma l’apparenza inganna: a differenza della finanza tradizionale, in DeFi non esistono promesse sui tassi, né analisi del credito, né tassi di riferimento stabili. L’APY nasce dinamicamente – da domanda, offerta, parametri del protocollo e incentivi. E proprio per questo è più difficile valutarlo.

Nel mondo tradizionale è scontato analizzare il rendimento in base al rischio. In DeFi, invece, spesso si guarda solo al tasso, senza capirne le cause. Ma un APY alto può indicare stress, mancanza di liquidità o comportamenti speculativi – un campanello d’allarme più che una garanzia.

In questo articolo mostriamo come eseguire un’analisi strutturata del rischio in una strategia di lending.
Il nostro obiettivo: ottenere un rendimento stabile e prevedibile – superiore ai prodotti tradizionali, ma con un profilo di rischio chiaro.

Confronteremo tre piattaforme, analizzeremo i trend storici, valuteremo indicatori e proporremo misure concrete. Non si tratta di teoria – ma di strumenti pratici per allocare capitale in DeFi con criterio.

2. Obiettivo di investimento e punto di partenza

Per analizzare un rischio, serve prima un obiettivo. Nel nostro caso è ben definito:

Obiettivo:
Ottenere un rendimento stabile e prevedibile su base stablecoin, superiore ai titoli di Stato a basso rischio.

Nel linguaggio finanziario tradizionale: “cerchiamo un rendimento in eccesso aggiustato per il rischio, rispetto all’investimento privo di rischio.” In pratica:

Se i bond decennali USA rendono circa il 4,5 %, allora le nostre strategie di lending dovrebbero superare costantemente questa soglia – con bassa volatilità e senza perdite di capitale rilevanti.

Ma, a differenza delle obbligazioni, in DeFi non c’è alcuna garanzia. Le piattaforme competono per attrarre liquidità – ognuna con le sue regole, il suo codice e il suo pubblico.

Il nostro punto di partenza:
Valutiamo tre possibili candidati per allocare stablecoin:

1. Aave (v3)
   Piattaforma consolidata, con elevata liquidità e parametri prudenti. L’APY è stabile anche in fasi turbolente.

2. Compound (v3)
   Più reattiva al mercato, con picchi di rendimento – ma anche forti oscillazioni.

3. Spark.fi
   Un nuovo attore, supportato da MakerDAO. Offre il rendimento più alto, ma ha meno liquidità e dati storici.

Non vogliamo “inseguire il rendimento massimo”, ma trovare il miglior rapporto rendimento/rischio, valutando stabilità, prevedibilità e resilienza.

3. Come confrontiamo le piattaforme di lending

Nel mondo tradizionale si confrontano tassi, durata, rischio di default e liquidità. In DeFi è simile – ma più sottile. I tassi sono variabili, la liquidità può evaporare in pochi secondi, e invece di rating abbiamo... repository su GitHub.

Per fare chiarezza, utilizziamo il nostro Web3 Open Risk Framework. Ci consente di strutturare i rischi, collegarli a indicatori chiari e prendere decisioni basate sui dati. Per il nostro obiettivo, analizziamo tre metriche chiave:

1. Lending APY Trend
Indica la stabilità o volatilità del rendimento nel tempo.
→ Un tasso stabile suggerisce una domanda solida. Grandi variazioni indicano comportamenti speculativi.

2. Utilization Ratio
Mostra quanta liquidità disponibile è già stata prestata.
→ Un valore alto può significare tassi interessanti – ma anche rischio di stress in uscita.

3. TVL relativo
Il Total Value Locked misura quanto un protocollo è affermato rispetto agli altri.
→ Un TVL basso con tassi alti? Da prendere con cautela.

Questi indicatori non sono magici – ma danno struttura. Ed è proprio questo l’obiettivo del framework:
rendere i rischi visibili e confrontabili, anche senza leggere 100 pagine di whitepaper o fidarsi ciecamente dei numeri.

4. Tre piattaforme, tre profili di rischio

Immagina di gestire un piccolo fondo crypto. Vuoi investire una parte in lending di stablecoin per ottenere un rendimento superiore al mercato tradizionale – ma senza brutte sorprese.

Esaminiamo Aave, Compound e Spark. Tutte offrono interessi su stablecoin, ma con comportamenti molto diversi. Ecco i nostri dati fittizi per l’asset USDC:

Cosa ci dice questo?

• Aave è come un’obbligazione solida: rendimento prevedibile, basso rischio.
• Compound ricorda un fondo monetario sovraesposto: alti rendimenti, ma stress potenziale.
• Spark è il prodotto audace: promettente, ma fragile.

Mini-Assessment

Ecco il profilo di rischio secondo il framework:

Non è una valutazione finale – ma una base per riflettere.

Non è l’APY che conta – ma il contesto.

5. Tre stili, una scelta: dove mettere il capitale?

Chi cerca interessi nella DeFi si trova presto a scegliere: Aave? Compound? O Spark, il nuovo protagonista? Tutti offrono lo stesso servizio: interessi per stablecoin depositati. Ma il loro comportamento è molto diverso.

Qui entra in gioco il nostro framework di rischio. Invece di farsi abbagliare dai numeri, ci poniamo le domande giuste:

• Il tasso è stabile o solo una strategia di marketing?
• La liquidità è sufficiente per ritirare fondi in sicurezza?
• Il protocollo ha una base solida per gestire stress di mercato?

Aave – Il maratoneta affidabile
Aave è la base del nostro portafoglio. I rendimenti sono modesti ma stabili. Utilization al 48 %: buona liquidità e basso rischio. Perfetto per il core portfolio.

Compound – Il performer nervoso
Compound mostra un rialzo del +4,2 %. Interessante? Sì, ma l’utilization è al 94 %: il sistema è sotto pressione. Resta sotto osservazione, ma non aggiungiamo fondi ora.

Spark – Il miraggio redditizio
Spark è giovane e paga di più. Ma proprio per questo siamo cauti. APY sopra la media, bassa storicità e liquidità critica. Non è un premio – è un rischio. Usiamo Spark solo per test, con stretta sorveglianza.

6. Conclusione: Non basta guardare l’APY – ma il messaggio che porta

Un portafoglio DeFi affidabile non si costruisce solo con bei numeri. Servono contesto, confronti – e un po’ di sano scetticismo. Ecco perché abbiamo creato il Web3 Open Risk Framework. Ti obbliga a pensare in modo strutturato, invece di seguire la folla.

E la cosa migliore? Funziona anche con carta e penna. Nessun software magico – solo le domande giuste e uno sguardo critico.