Gestion Stratégique des Risques sur les Marchés Financiers Décentralisés
L'investisseur DeFi conservateur ne choisit que des protocoles avec un code vérifié, une gouvernance claire et une sortie réelle. Il évite tout ce qui ne peut s'expliquer en quelques phrases, surtout les jetons tendance et les modèles basés sur les récompenses.
1. Profilage des Stratégies Conservatrices en DeFi
L'approche conservatrice en DeFi définit les protocoles non comme des sources de rendement, mais comme une infrastructure technique. L'accent est mis non pas sur la tokenomics, mais sur l'analyse de la sécurité des contrats intelligents et des mécanismes de liquidation.
Les décisions sont basées sur une compréhension systémique : Le capital sans liquidité garantie (sortie) est illiquide. La décentralisation ne remplace pas la diligence raisonnable. L'allocation est défensive, utilisant des instruments compréhensibles et des risques modélisés.
Principe : La DeFi est une infrastructure technique. L'utilisation se fait exclusivement avec liquidité, vérification et réversibilité.
2. Sélection d'Actifs et Compréhension
Les stratégies conservatrices évitent les actifs dont la proposition de valeur est principalement basée sur des narratifs. Le portefeuille se compose d'actifs avec une transparence technique et bilancielle, libres de mécanismes complexes comme le rebase ou la réflexion.
La préférence va aux actifs d'infrastructure établis :
USDC : En raison de la détention transparente des réserves et de l'intégration réglementaire.
DAI : À condition qu'il y ait des avoirs de garantie clairement structurés et liquides.
ETH ou stETH : Avec un risque de staking évaluable et une liquidité de sortie réaliste.
Les jetons de gouvernance sont souvent évités en raison de leur volatilité et de leur dépendance à des attentes spéculatives, à moins qu'ils ne servent de couverture (hedge).
Règle empirique : La complexité est un facteur de risque. Les actifs doivent être techniquement et économiquement immédiatement compréhensibles.
3. Liquidité et Stratégies de Sortie
La valeur d'un rendement (Yield) est directement corrélée à la disponibilité de la liquidité. La question centrale est : Une sortie est-elle possible à tout moment sans slippage significatif ou temps d'attente ?
Les marchés avec une valeur totale verrouillée (TVL) élevée et des voies de sortie établies sont préférés. La liquidité doit être réelle et disponible.
- Les protocoles de lending ne sont utilisés qu'avec une profondeur de marché suffisante et sans périodes de blocage.
- Les tests de résistance de la liquidité de sortie sont plus pertinents que les taux d'émission actuels.
- L'immobilisation du capital dans des marchés illiquides annule les rendements théoriques.
Principe directeur : Le rendement sans option de sortie liquide représente un risque d'illiquidité.
4. Due Diligence du Protocole comme Gestion des Risques
Les protocoles sont considérés comme des contreparties dont la fiabilité doit être vérifiée par examen. La sécurité du code et les structures de gouvernance sont ici cruciales.
Les critères de sélection incluent :
- Historique du Code et Audits : Âge du code et qualité des vérifications. Nos Évaluations des Risques offrent des analyses de sécurité détaillées à cet effet.
- Mécanismes de Sécurité : Existence de timelocks, de fonctions de pause et de contrôle multisig.
- Transparence de la Gouvernance : Traçabilité des processus décisionnels.
Les protocoles établis avec une sécurité opérationnelle documentée (effet Lindy) sont préférés aux nouveaux projets non vérifiés.
Principe : La stabilité et la transparence sont des indicateurs de la qualité du protocole.
5. Évaluation des Structures d'Incitation
Les jetons d'incitation (rewards) sont évalués de manière critique comme une prime de risque. Il faut distinguer le rendement organique (intérêts de la demande de crédit) et les récompenses inflationnistes (émissions de jetons).
Les rendements basés exclusivement sur les émissions de jetons conduisent souvent à une dilution. L'analyse se concentre sur l'origine du rendement (Yield Source).
- Les récompenses en jetons sont souvent vendues immédiatement pour minimiser l'exposition.
- Préférence pour les marchés avec une demande de crédit réelle.
- Des taux d'incitation élevés indiquent souvent une instabilité ou un manque d'utilisation organique.
Règle : Les rendements doivent être économiquement fondés et non basés sur des incitations inflationnistes.
6. Diversification Structurelle
Dans le contexte DeFi conservateur, la diversification sert à l'isolation des risques. Il ne s'agit pas d'une large dispersion, mais d'une séparation fonctionnelle des risques.
Segmentation de la configuration :
- Hot Wallets : Pour les interactions opérationnelles.
- Cold Wallets : Pour la conservation à long terme.
- Wallets Isolés : Pour des risques de protocole spécifiques.
Utilisation de différentes architectures de risque (par ex. Aave vs Morpho) au lieu d'une concentration sur des profils de risque identiques.
Principe : Séparation ciblée des risques au lieu d'une dispersion forfaitaire.
7. Résumé : La Discipline comme Avantage Concurrentiel
L'approche conservatrice en DeFi est un modèle pour une gestion durable du capital dans un marché volatil. Les décisions sont basées sur des paramètres validables tels que le statut de l'audit, la liquidité et la qualité de la gouvernance.
Les marchés et les protocoles doivent prouver leur viabilité sans incitations spéculatives pour être qualifiés pour le capital conservateur. La gestion des risques nécessite une compréhension approfondie des mécanismes techniques et économiques.
La DeFi sanctionne la sous-estimation des risques. Les stratégies conservatrices minimisent cette exposition par la discipline et l'analyse.
